两融净？流入放缓，ETF、北{上延续净流出 | 国金策}略
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联系人：梅锴/牟一凌/季宏坤
核心结论
个人投资者(杠杆资金、龙虎榜等)仍是当前主要买入力量、但净买入幅度有所放缓，而股票ETF和北上资金则依然可能是阶段主要卖出力量，后续继续关注潜在的交易扰动。
报告内容精选
交易热度&波动率：市场交易热度有所回落，主要指数波动率大多同样回落。电子、化工、机械、公用事业、房地产等板块的交易热度均在90%分位数以上。石油石化、电子、有色等板块波动率处于80%历史分位数以上。
盈利预测：全A的26/27年净利润预测继续同时被下调。行业上，农林牧渔、传媒、银行等26/27年净利润预测均被上调。
北上资金活跃度回落，基于我们的测算，北上继续净卖出A股。结构上，北上可能主要净买入电子、医药等板块，主要净卖出计算机、通信、有色等板块。
两融活跃度继续回落至2026年4月中旬以来的低点。行业上，两融主要净买入电子、通信、机械等板块，主要净卖出有色、军工、电新等板块。
龙虎榜交易热度继续回升，钢铁、房地产、机械等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升。
主动偏股基金仓位继续回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓电子、化工、机械等板块，主要减仓传媒、汽车、公用事业等板块。
股票ETF继续被大幅净赎回，且依然以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，红利等相关的ETF被净申购，沪深300、科创50、上证50等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，股票ETF主要净买入煤炭、公用事业等板块，净卖出电子、有色、电新等板块。
参与者共识高频跟踪：ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均继续回落。整体而言，个人投资者(杠杆资金、龙虎榜等)仍是当前主要买入力量、但净买入幅度有所放缓，而股票ETF和北上资金则依然可能是阶段主要卖出力量，后续继续关注潜在的交易扰动。
测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。
注:本文摘自:2026年5月25日已经发布的《资金跟踪系列之四十六：两融净流入放缓，ETF、北上延续净流出》，如需完整报告或数据库，欢迎联系国金策略团队或对口销售。
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报告信息
证券研究报告：《资金跟踪系列之四十六：两融净流入放缓，ETF、北上延续净流出》
对外发布时间：2026年5月25日
报告发布机构：国金证券股份有限公司
证券分析师：梅锴
SAC执业编号：S1130525060004
邮箱：meikai＠gjzq.com.cn
证券分析师：牟一凌
SAC执业编号：S1130525060002
邮箱：mouyiling@gjzq.com.cn
联系人：季宏坤
邮箱：jihongkun＠gjzq.com.cn